濮耐股份(002225):耐材主业承压,海外业务和氧化镁业务贡献业绩弹性-公司点评报告

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入27.94亿元，同比增长3.57%，扣非归母净利润0.54亿元，同比下滑44.85%。2、分地区看，国内销售营业收入19.45亿元，同比下滑1.37%；国外销售营业收入8.49亿元，同比增长16.98%。3、分产品看，定型耐火材料/功能性耐火材料/不定形耐火材料/其他类营业收入分别为10.72/6.27/5.44/5.51亿元，毛利率分别为13.08%/28.20%/16.98%/13.01%。4、综合毛利率17.22%，同比减少1.85个百分点；净利率2.49%，同比减少2.37个百分点。5、计提信用减值损失0.52亿元，同比增加0.37亿元。6、经营性现金流量净额2.4亿元，同比减少0.48%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入为54.51/57.05/59.62亿元，净利润为2.18/2.48/2.59亿元，EPS为0.19/0.22/0.23元，PE为36.51/32.05/30.70倍。维持“增持“评级。 #风险提示：钢铁行业景气度继续下降，上游原材料价格大幅波动，公司销售不及预期，行业竞争加剧，地缘政治不确定性影响公司产品出口。