涪陵榨菜(002507):成本红利延续,费用投放加大-半年报点评

#核心观点：1、2025H1营收13.13亿元，同比+0.51%，归母净利润4.41亿元，同比-1.66%；25Q2营收6.00亿元，同比+7.59%，归母净利润1.68亿元，同比-4.59%。2、分品类：榨菜/萝卜/泡菜/其他营收同比分别+0.45%/+38.35%/-8.37%/+9.30%，销量同比分别-1%/+43%/-10%/+29%。3、分地区：华中/出口收入同比分别+7.8%/+6.9%，华南/华东/华北/中原/西北/西南/东北收入同比变化分别为-0.2%/+5.6%/-8.4%/-4.8%/-0.5%/-0.9%/+1.0%。4、25Q2毛利率52.00%，同比+2.82pct，销售费用率同比+5.09pct至17.18%，归母净利率28.09%，同比-3.59pct。5、经销商数量2446家，较2024年末净减少186家。6、拟收购四川味滋美食品科技有限公司51%股权，拓展川味复合调味料和预制菜业务。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别同比+3.3%/+10.8%/+11.3%至8.3/9.2/10.2亿元，维持“买入”评级。 #风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；新品开拓不及预期。