【简】龙旗科技(603341)：龙旗科技2025年中报点评：毛利率逐步复苏，“1add2addX”稳步推进250903

一、2025 年中报业绩：营收承压，利润与毛利率复苏1. 财务表现：营收：2025 年上半年实现营收 199.08 亿元，同比下降 10.65%，主要受全球消费电子需求疲软及智能手机周期影响。净利润：归母净利润 3.56 亿元，同比增长 5.01%；扣非净利润 1.78 亿元，同比下降 34.53%。毛利率与净利率：毛利率 8.14%，同比提升 1.64 个百分点；净利率 1.78%，同比提升 0.28 个百分点，显示盈利能力边际改善。2. 核心亮点：利润逆势增长：在营收下滑背景下，通过优化产品结构、提升高毛利业务占比（如 AIoT、汽车电子）实现利润正增长。现金流稳健：经营活动现金流净额 7.26 亿元，虽同比下降 9.84%，但仍保持正向流入。二、业务拆解：“1+2+X”战略稳步推进，新赛道发力“1+2+X”战略解析：“1”（智能手机）：核心业务承压，但夯实基本盘。营收 140.22 亿元，同比下降 22.28%，受全球换机周期延长影响。小米等核心客户合作深化，海外市场拓展多款新品。“2”（个人计算+汽车电子）：两大新兴赛道突破显著。AI PC：多款产品完成开发交付，国内头部客户实现量产。汽车电子：智控平板、无线充、悬架 ECU 等产品量产，客户包括小米、江淮、蔚来等，收入实现高增长。“X”（AIoT 等）：成为增长引擎。AIoT 业务营收 33.21 亿元，同比增长 45.26%，智能手表、眼镜等品类增长强劲，尤其在儿童穿戴和智能眼镜领域拓展新客户。三、核心竞争力：研发驱动+全球化布局1. 研发投入：上半年研发费用 9.52 亿元，同比增长 27.37%，占营收比例4.78%，重点投向 AI 技术、汽车电子等领域。截至 6 月底，拥有超 4000 名研发人员，专利总数超 750 项。2. 全球化产能：越南、印度基地满足海外客户本地化需求，强化供应链韧性。3. ESG 优势：获 Wind ESG 评级 AA 级，连续两年发布 ESG 报告，提升可持续发展形象。四、未来展望：AI 与汽车电子驱动长期成长1. AI 终端机遇：AI PC、AIoT 需求爆发，公司技术储备与头部客户合作助力把握行业红利。2. 汽车电子潜力：智能驾驶与电动化趋势下，客户拓展与产品线丰富（如底盘域控）打开第二增长曲线。3. 效率优化：持续推进数字化管理，提升运营效率与毛利率。五、风险提示1. 消费电子需求波动风险：全球宏观经济不确定性影响终端需求。2. 客户集中度风险：小米等核心客户占比较高，依赖度需持续优化。3. 新业务投入压力：AI PC、汽车电子等前期投入大，短期利润或承压。六、长江证券观点与投资建议评级：维持“买入”评级，看好公司“1+2+X”战略落地与 AI+汽车电子的长期成长潜力。投资逻辑：短期毛利率复苏验证成本管控能力，长期新赛道布局有望平滑周期波动，叠加全球化与 ESG 优势。催化剂：AI 终端新品放量、汽车电子客户突破、海外市场拓展加速。