【简】领益智造(002600)：业绩稳健增长，AI终端与新业务共驱成长250903

一、核心观点：业绩稳健增长，AI 终端与新业务双轮驱动长江证券认为，领益智造作为全球 AI 终端硬件龙头，2025 年上半年业绩表现亮眼，核心业务稳健增长，AI 终端、汽车及低空经济、机器人等新业务板块加速突破，技术壁垒与客户资源优势凸显，长期成长潜力明确，维持“买入”评级。二、2025 年业绩表现：营收利润双增，盈利能力提升1. 财务数据：营收：2025 年上半年实现营收 236.25 亿元，同比增长 23.35%。净利润：归母净利润 9.30 亿元，同比增长 35.94%；扣非净利润 6.06 亿元，同比增长 5.54%（若扣除股权激励费用，归母净利润同比增长 53.29%至 10.73亿元）。盈利能力：毛利率 15.08%，同比微增 0.07pct；净利率 3.94%，同比提升0.46pct，主要得益于高毛利新业务的贡献。2. 分红与回购：拟现金分红 1.39 亿元，股份回购 3.20 亿元（累计回购3823.19 万股），合计金额占归母净利润的 49.40%，彰显股东回报诚意。三、业务板块拆解：AI 终端为核心，新业务高增1. AI 终端业务（核心支柱）：营收 208.65 亿元，同比增长 17.26%，占比超 88%，主要受益于 AI 硬件升级（散热、电池、快充）及大客户需求增长。产品覆盖手机、PC、AI 眼镜等，独家供应三星 Galaxy Z Fold7 超薄钛合金支撑件、小米 0.2mm 超薄 VC 均热板等，技术壁垒巩固。2. 汽车及低空经济（高增赛道）：营收 11.83 亿元，同比增长 38.41%，毛利率提升 13.27pct 至 18.84%，扭亏为盈。产品从电池结构件向散热模组、车载充电机拓展，收购江苏科达强化整车厂突破能力。3. 其他业务（弹性增长点）：营收 15.77 亿元，同比增长 212.98%，主要来自清洁能源与机器人业务。机器人领域：战略合作北京人形机器人创新中心、智元机器人等，斩获世界人形机器人运动会“两金一铜”，量产交付数千套整机订单。四、核心竞争力：技术+客户+全球化布局1. 技术壁垒：散热领域：自研 Big MAC 散热元件较传统 3D VC 成本降低 30%，交付周期缩短 35%，已批量供货 AMD。折叠屏：0.1Xmm 钛合金支撑件及碳纤维组件实现行业首次量产应用。2. 客户资源：深度绑定苹果、三星、小米、AMD 等头部客户，AI 终端份额持续提升。3. 全球化产能：58 个海外基地（印度、越南、美国等）构建“双循环”体系，关税风险可控。五、未来展望：三大增长引擎驱动长期成长1. AI 终端硬件升级：ChatGPT 等驱动端侧 AI 爆发，公司散热、钢壳电池、快充模组等产品持续受益。2. 机器人产业化：人形机器人从“技术验证”进入“量产落地”阶段，公司“硬件+场景开发+算法训练”三位一体模式具备先发优势。3. 服务器与算力基建：AI 服务器液冷散热需求爆发，公司已切入英伟达GB200 供应链，CDU、液冷模组等产品加速渗透。六、风险提示1. 消费电子需求波动：全球宏观经济影响终端销量。2. 客户集中度风险：苹果等大客户订单波动或影响短期业绩。3. 新业务投入压力：机器人、服务器等高研发投入可能影响短期利润。4. 贸易政策变化：海外基地运营受地缘政治影响。七、长江证券投资建议评级：维持“买入”评级，目标价对应 2025 年 PE 4045 倍，看好 AI+机器人双轮驱动的长期成长性。催化剂：AI 终端新品发布、机器人订单放量、服务器客户突破。