【简】极米科技(688696)：公司经营提质增效，业绩实现大幅改善250903

一、核心观点：业绩超预期改善，提质增效成果显著长江证券指出，极米科技 2025 年上半年业绩实现爆发式增长，净利润同比大增 20 倍以上，毛利率显著提升，经营效率优化成果凸显。公司通过产品结构升级、供应链降本、海外市场拓展及车载业务突破，成功扭转此前业绩压力，长期成长逻辑进一步夯实，维持“买入”评级。二、2025H1 财务表现：盈利大幅修复，毛利率创新高1. 核心财务数据：营收：16.26 亿元，同比增长 1.63%，保持稳健增长。归母净利润：8866.22 万元，同比暴增 2062.34%；扣非净利润 7670 万元，同比扭亏为盈。毛利率与净利率：毛利率达 33.28%（同比+4pct），净利率 5.45%（同比+4.5pct），盈利能力显著提升。2. 盈利驱动因素：成本管控：优化供应链及关键零部件通用性，生产成本下降。产品结构升级：高端激光投影（如 RS 20 系列）及创新产品（Z6X Pro 三色激光版）占比提升，拉动毛利率上行。费用效率优化：销售费用率同比 3.8pct，研发费用率保持 12.15%高强度投入。三、核心业务亮点：全球化+车载双轮驱动1. 智能投影主业：稳居龙头，海外高增国内：份额保持第一，新品巩固入门级市场并渗透高端，受益于“以旧换新”政策。海外：收入占比达 31.89%（同比+18.94%），覆盖欧美、日本等线下主流渠道（BestBuy、Walmart 等），品牌影响力增强。2. 车载光学：从 0 到 1 突破，打开第二增长曲线获 8 个定点项目，客户包括赛力斯、江淮、北汽等，覆盖智能座舱投影与智能大灯。问界 M9/M8、尊界 S800 等车型已搭载量产产品，2025H1 开始贡献收入。3. 技术壁垒持续强化：截至 2025H1，拥有专利 1219 项（发明专利 418项），研发费用达 1.97 亿元，推动“三色激光+鹰眼计算光学”等技术迭代。四、战略推进：港股上市助力全球化，产能布局深化H 股上市筹划：拟发行 H 股并在港交所主板上市，旨在提升国际品牌知名度、优化资本结构，加速海外业务拓展。产能全球化：越南生产基地首台投影仪下线，年产能超百万台，增强供应链抗风险能力。五、风险提示1. 行业竞争加剧：低价 LCD 投影品牌冲击市场，或影响短期利润。2. 海外政策风险：地缘政治、关税变化可能影响海外扩张节奏。3. 车载业务不确定性：前期投入高，量产爬坡阶段或影响短期盈利。4. 技术迭代风险：若未能持续领先，可能面临市场份额流失。六、长江证券投资建议评级与目标价：维持“买入”，目标价对应 2025 年 PE 25-30 倍，核心逻辑：短期：海外高增与车载业务放量驱动收入增长；中期：港股上市提升全球融资能力，加速品牌出海；长期：技术护城河与多元化场景（家用→车载→商用）拓展奠定成长基础。催化剂：海外新品爆款、H 股上市进展、车载订单超预期。