【简】中科星图(688568)：2025年中报点评—收入快速增长，低空+商业航天第二曲线成型250903

一、收入与利润双增，业绩表现稳健1. 营收与净利润增长2025 年上半年实现营业收入 13.48 亿元，同比增长 22.03%；归母净利润7810.18 万元，同比增长 22.82%。营业利润达 1.24 亿元，同比大增 42.67%，显示盈利能力持续优化。2. 业务结构优化地理信息板块：贡献营收 10.91 亿元（占比 80.93%），同比增长 6.60%，仍是核心收入来源。低空经济板块：营收 0.64 亿元（占比 4.73%），同比增长显著，实现从 0 到 1的突破。商业航天板块：营收 1.93 亿元（占比 14.34%），同比激增 137.51%，成为增长最快板块。二、低空经济与商业航天：第二曲线成型1. 低空经济突破性进展战略布局：制定"1+2+N+M"低空战略，构建"五位一体"产品体系（规划、安全、监管、服务、应用），覆盖全产业链。市场拓展：与 40 余个城市合作（如深圳、青岛、湖州等），覆盖京津冀、长三角等重点区域，线上试用平台用户超 40 城，线下签约城市达 6 个。技术支撑：依托星图云低空数据底座，融合地理、气象、电磁数据，支持飞行服务与场景应用。2. 商业航天全产业链布局技术突破：与中科曙光合作建设"天地一体化"太空算网，推动算力调度与数据实时处理；突破箭载测量核心技术，获商业航天重要客户订单。卫星星座规划：论证太空算力、感知、气象等特色星座，增强地球多圈层数据感知能力。测运控能力：子公司中科星图测控登陆北交所，强化航天器在轨管理能力。三、政策与行业红利驱动增长1. 政策支持工业和信息化部发布《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》，支持低轨卫星互联网发展，推动商业航天技术突破与规模爆发。全国超 60 个省市发布低空经济行动方案，万亿级市场空间逐步打开。2. 行业趋势卫星互联网进入密集组网期，商业航天迎来"技术突破+规模爆发"双重拐点。低空经济场景多元化（如物流、巡检、应急），需求爆发推动产业链成熟。四、机构观点与评级中信证券维持"买入"评级，核心逻辑为：战略清晰："一体两翼"布局空天信息全产业链，地理信息巩固根基，低空+商业航天打开成长空间。技术壁垒：星瞳大模型、太空算网等技术领先，数据与算力优势支撑业务扩张。长期前景：空天信息产业 2025 年规模预计达 2.8 万亿元，2030 年超 10 万亿元，公司有望受益于行业爆发。预 计 2025-2027 年 归 母 净 利 润 分 别 为 1.8/2.5/3.3 亿 元 ， 对 应 PE 为209/150/112 倍。风险提示1. 政策落地不及预期：低空经济试点城市拓展进度可能放缓。2. 技术转化风险：商业航天卫星星座建设周期长，短期盈利承压。3. 市场竞争加剧：航天宏图、超图软件等企业加速布局，可能挤压市场份额。