欧派家居(603833):二季度扣非利润同比+7％,改革成效逐步显现-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年H1实现营收82.4亿元，同比下降4.0%，归母净利润10.2亿元，同比增长2.9%，扣非归母净利润9.4亿元，同比增长21.4%。2、2025年Q2实现营收47.9亿元，同比下降3.4%，归母净利润7.1亿元，同比下降8.0%，扣非归母净利润6.8亿元，同比增长6.8%。3、分渠道看，2025年H1直营、经销、大宗、海外渠道收入同比分别增长5.6%、下降4.1%、下降11.3%、增长30.1%；2025年Q2收入同比分别增长1.9%、下降6.1%、增长3.8%、增长15.0%。4、分品类看，2025年H1橱柜、衣柜及配套品、卫浴、木门收入同比分别下降5.9%、4.1%、0.6%、9.1%；2025年Q2收入同比分别下降4.0%、2.9%、7.5%、16.9%。5、海外业务实现突破，工程业务订单业绩增长超40%，零售大家居有效门店已超1200家。6、2025年Q2公司毛利率37.6%，同比提升3.2个百分点，其中衣柜及配套品、橱柜、木门与卫浴毛利率分别同比提升5.1、2.3、2.2、4.2个百分点；销售费用率9.1%，同比下降2.2个百分点。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润27.0/29.2/31.0亿元，同比分别增长3.9%/8.2%/5.9%，摊薄每股收益为4.4/4.8/5.1元，对应市盈率为12.4/11.5/10.8倍，维持“优于大市”评级。 #风险提示：地产销售竣工不及预期；消费复苏不及预期；行业竞争格局恶化；原材料结构大幅波动；大家居战略推进不及预期。