晶科科技(601778):光伏电站周转加快,25H1归母净利润同比+40％

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入21.24亿元，同比增长10.47%，归母净利润1.23亿元，同比增长39.76%，扣非归母净利润0.63亿元，同比下降27.14%。2、营业收入增长主要系户用光伏电站滚动开发业务营收规模增长所致；归母净利润同比增长主要系电站周转产生的收益高于去年同期；扣非归母净利润下降主要系光伏发电业务毛利低于去年同期。3、2025年上半年公司共完成电站转让出售合计约729MW，实现资产周转和现金回拢，其中包括工商业分布式资产包约77MW，户用光伏约652MW。4、截至2025年6月，公司自持电站规模约5953MW，2025年上半年发电量35.91亿千瓦时，上半年新增装机量约233MW。5、2025年上半年公司获取开发指标1465MW，其中包含风电330MW。6、公司在甘肃省新增网侧独立储能并网360MWh，当前自持独立储能电站规模已达657MWh，新增开发储能项目规模达到3.9GWh。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为50.0亿元、53.4亿元、56.3亿元，增长率为4.7%、6.7%、5.5%。归母净利润分别为6.0亿元、6.5亿元、6.9亿元，增长率为85.7%、7.2%、6.9%。EPS分别为0.17元、0.18元、0.19元。给予公司2025年30-32xPE，对应公司权益市值为181-207亿元，对应5.06-5.78元/股合理价值。首次覆盖，给予“优于大市”评级。 #风险提示：电量下降；电价下滑；新能源项目投运不及预期；行业政策变化风险。