【简】广电计量(002967.SZ)：2025年中报点评—毛利率进一步改善，定增加码新兴行业250903

一、毛利率进一步改善：结构优化与精细化管理驱动1. 整体毛利率提升至 43.36%2025 年上半年，公司销售毛利率同比提升 1.47 个百分点至 43.36%，净利率同比提升 0.7 个百分点至 6.25%。其中，Q2 单季毛利率达 46.72%，同比提升 2.32个百分点，环比提升 8.04%。2. 高毛利新兴业务贡献显著数据科学分析与评价：营收 6523.21 万元，同比大增 47.07%，成为增速最快的板块，主要得益于人工智能、大数据等领域的检测需求爆发。可靠性与环试服务：营收 3.7 亿元，同比增长 18%，毛利率达 45.1%，同比提升 0.6 个百分点。集成电路检测：营收 1.3 亿元，同比增长 17.64%，毛利率达 50%，同比提升 2个百分点。3. 传统业务优化与成本管控公司通过精细化管理降低人工、折旧及场地成本，同时调整业务结构，减少低效传统板块（如生命科学、EHS 评价）占比。例如，生命科学板块受土壤三普收官影响下滑 9%，但通过聚焦高附加值服务（如汽车、新能源领域），整体盈利能力仍实现提升。二、定增加码新兴行业：布局国家战略赛道1. 定增计划核心内容公司拟定增募资不超过 13 亿元，重点投向以下领域：航空装备（含低空）测试平台（3.4 亿元）：服务低空经济与航空装备产业，强化华东市场检测能力。AI 芯片测试平台（2.9 亿元）：增强 AI 检测能力，补充传统集成电路业务，覆盖 4nm 先进制程芯片检测。卫星互联网质量保障平台（3.4 亿元）：响应国家"新基建"战略，提升卫星设备检测认证能力。西安实验室升级（1.5 亿元）：打造西北区域高端装备检测基地，协同成都基地形成区域优势。2. 战略意义与长期价值抢占新兴市场先机：低空经济、卫星互联网、AI 芯片均为国家战略性产业，定增项目将帮助公司在"十五五"期间提前卡位高增长赛道。技术壁垒强化：例如，AI 芯片测试平台将填补国内高端芯片检测标准空白，服务华为、寒武纪等企业；卫星互联网平台支持多制式、多频段测试，满足超 5万颗卫星申报需求。区域协同效应：西安实验室升级将覆盖西北特殊装备市场，与华东、华南基地形成全国网络布局。三、中信证券核心观点与风险提示评级逻辑：维持"增持"评级，目标价 24 元，基于以下支撑：1. 短期：新兴业务高增长与精细化管理推动盈利持续改善。2. 长期：定增项目落地后，公司在低空经济、AI 芯片等领域的检测能力将显著提升，打开长期成长空间。主要风险：1. 市场竞争加剧：行业集中度低，外资检测机构可能加速布局新兴领域。2. 技术迭代风险：卫星互联网、AI 芯片等领域的技术标准尚未成熟，项目回报存在不确定性。3. 现金流压力：应收账款达 13.75 亿元，货币资金同比下降 36.59%，定增融资可能稀释股东权益。