中联重科(000157):海外业务表现强劲,新兴板块构筑发展新动能-2025年半年报点评

#核心观点：1、海外业务收入占比55.6%，2025H1境外收入138亿元，同比增长14.7%。2、海外业务毛利率31.4%，较国内高7.3个百分点。3、新兴市场增长强劲，非洲区域收入同比增长超179%，新兴区域市场销售占比39%。4、土方机械营收42.9亿元，同比增长22.1%；出口销售规模同比增长33%以上。5、矿山机械海外销售规模同比增长29%以上，产能较年初增长3倍。6、混凝土机械营收48.7亿元，同比增长15.66%；新能源搅拌车产品翻番式增长。7、工程起重机械营收83.7亿元，同比增长1.24%；履带吊产品翻番式增长。8、新能源主机产品上市20款，搅拌车电动化渗透率提升至74%，宽体车电动化渗透率增长至33%。9、智慧矿山解决方案实现全流程无人化作业，作业效率提升10%。10、开发3款人形机器人，数十台进入工厂试点。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为488亿元、571亿元、627亿元，归母净利润分别为50亿元、60亿元、69亿元，对应PE分别为13倍、11倍、9倍。维持“买入”评级。 #风险提示：国内行业需求不及预期；海外市场拓展不及预期；海外政策风险；应收账款回款风险；行业竞争加剧。