完美世界(002624):业绩扭亏符合预期,关注《异环》后续测试及上线进展-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1游戏业务及影视业务收入均同比提升，其中影视业务实现收入7.67亿元，同比增长756.35%。2、PC端游戏收入同比增加，主要得益于《诛仙世界》上线及电竞业务流水增长。3、开放世界新品《异环》于2025年6月底开启国内二测及海外测试，预计2026年多端上线。4、代理产品《女神异闻录：夜幕魅影》公测首日登顶多地区iOS免费榜榜首及日本畅销榜TOP3。5、《诛仙2》于2025年8月7日国内公测，上线首日登顶iOS免费榜榜首。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入为72.19/108.30/108.56亿元，归母净利润为8.13/18.06/19.23亿元，PE为39.77/17.90/16.81x，首次覆盖，给予“买入”评级。 #风险提示：（1）市场竞争加剧：若行业参与者持续加大研发、营销及渠道投入，可能导致市场获客成本攀升、用户分流加剧，进而对公司旗下游戏产品的用户活跃度及付费意愿产生负面影响。（2）新品上线进度及表现不及预期：公司游戏产品中，《异环》存在上线时间延后的风险，同时游戏上线后的流水表现存在不及预期的可能，可能影响公司业绩表现。（3）老产品生命周期不及预期：公司游戏产品中，《诛仙世界》《女神异闻录：夜幕魅影》《诛仙2》等产品存在流水下滑导致生命周期变短的风险，可能影响公司业绩表现。（4）政策监管趋严及版号获取进度不及预期：游戏行业受政策影响较大，若游戏版号发放等政策收紧，可能影响公司游戏产品发行，对公司业务产生不利影响。（5）海外市场相关风险：公司游戏产品中已上线的《女神异闻录：夜幕魅影》已上线海外地区以及储备产品《异环》未来也有上线海外计划，若出