晨光股份(603899):IP转型持续深入,期待后续业绩修复-2025H1业绩点评报告

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入108.08亿元，同比-2%；归母净利润5.57亿元，同比-12%；扣非归母净利润4.62亿元，同比-19%。2、传统核心业务营收39.01亿元，同比-7%；其中晨光科技（线上业务）收入5.56亿元，同比+15%。3、IP战略加速，与腾讯视频达成战略合作，推出多款IP联名产品；海外市场营收5.57亿元，同比+16%。4、科力普2025H1营收61.29亿元，同比+0.2%；25Q2营收33.39亿元，同比+5.2%。5、零售大店业务营收7.79亿元，同比+7%；九木杂物社营收7.56亿元，同比+9%；截至2025H1末零售大店830家，较25Q1末新增38家。6、2025H1毛利率19.45%，同比+0.04pct；归母净利率5.15%，同比-0.6pct。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现收入253.73亿元、275.20亿元、298.76亿元，同比+4.73%、+8.46%、+8.56%；归母净利润14.39亿元、15.81亿元、17.35亿元，同比+3.12%、+9.86%、+9.69%；对应PE分别为20X、18X、16X，维持“买入”评级。

#风险提示：双减政策影响需求大幅下滑、新业务客户开拓不及预期、新品销售不及预期。

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