中国中铁(601390):上半年业绩承压,境外实现高增-2025年中报点评

#核心观点

1. 公司上半年实现营业总收入5125.0亿元，同比下降5.9%，实现归母净利润118.3亿元，同比下降17.2%。
2. 二季度单季度营收和归母净利润同比增速分别为-5.6%和-14.7%，业绩降幅高于营收降幅。
3. 业绩下降原因包括费用率提升和减值增多，财务费用率提升至0.7%，销售期间费用率较上年同期提升0.1个百分点至4.9%；上半年计提减值23.1亿元，较上年同期多计提3.1亿元。
4. 上半年新签合同额1.1万亿元，同比增长2.8%，二季度单季增长20.1%。
5. 境外新签1248.7亿元，同比增长51.6%，占比达11.3%；境外营收369.7亿元，同比增长8.3%，营收占比达7.2%。
6. 矿产开发经营平稳，中铁资源上半年确认归母净利润25.8亿元，同比增长27.5%。

#盈利预测与评级

维持对公司的盈利预测，2025-2027年EPS为1.14/1.16/1.19元，维持买入评级和目标价8.15元不变。

#风险提示

1. 施工进度受资金到位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；海外工程建设进度还受当地政治、安全环境影响。
2. 房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）房地产市场持续低迷，商品房销售、开工较大幅度下滑，影响了房建企业的新增订单，而竣工面积下行，影响了装饰装修企业的订单，相关建筑子板块企业业务发展受不利影响；3）房地产企业的暴雷，对存在房地产企业应收款、房地产开发项目存货的建筑企业带来减值压力。
3. 新能源业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源咨询、工程、运营等新领域，但该领域较为依赖政府资源及自身专业实力，可能存在拓展失败的风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。