微电生理(688351):利润端持续改善,海外市场加速拓展

#核心观点：1、2025H1公司实现营收2.24亿元，同比增长12.8%；归母净利润0.33亿元，同比增长92.0%；扣非归母净利润0.21亿元，同比增长2157.4%。2、2025Q2实现营收1.20亿元，同比增长10.1%，环比增长15.4%；归母净利润0.15亿元，同比增长15.2%，环比下降17.2%。3、三维电生理手术覆盖医院1000余家，累计完成手术超8万例，国产厂商排名第一；压力监测导管使用量约3000根，其中三分之一用于房颤手术。4、导管类产品实现收入1.6亿元，设备类产品收入0.2亿元，其他产品收入0.5亿元。5、2025年上半年国际市场实现收入0.7亿元，同比增长超40%；成功进入墨西哥、英国、卢旺达等国家市场；三维手术在20多个国家落地。6、参股企业脉冲消融产品获NMPA批准上市；压力脉冲导管、心内超声导管提交NMPA注册申请；RDN产品临床入组有序推进。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司收入分别为5.37亿元、6.88亿元和8.92亿元，增速分别为30.0%、28.1%和29.6%；归母净利润分别实现0.72亿元、1.04亿元和1.44亿元，增速分别为37.3%、44.8%和39.0%；EPS预计分别为0.15元、0.22元和0.31元；维持“买入”评级。

#风险提示：公司新产品商业化不预期风险；公司行业竞争格局恶化风险；公司在研临床进展不及预期风险。

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