凯莱英(002821):小分子CDMO业务增长稳健,新兴业务增长迅速

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入31.88亿元，同比增长18.20%；归母净利润6.17亿元，同比增长23.11%。2、2025Q2营业收入16.47亿元，同比增长26.94%，环比增长6.87%；归母净利润2.91亿元，同比增长33.94%，环比下降10.94%。3、分客户看，欧洲市场客户收入5.48亿元，同比增长超200%；美国市场客户收入17.89亿元，同比增长0.45%；境内市场客户收入7.13亿元，同比增长3.44%。4、分业务看，小分子CDMO业务收入24.29亿元，同比增长10.64%，毛利率47.79%；新兴业务收入7.56亿元，同比增长51.22%，毛利率29.79%。5、截至2025年半年报披露日，公司在手订单总额10.88亿美元，同比增长12.16%；化学大分子CDMO、制剂CDMO、生物大分子CDMO业务在手订单分别增长超90%、35%、60%。6、公司预计2025年全年收入实现13%-15%的增长。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润11.95/14.10/16.56亿元，EPS分别为3.31/3.91/4.59元。维持公司“买入”评级。

#风险提示：行业竞争加剧风险；行业政策风险；汇率变动风险；订单增长不及预期风险；人才流失风险；中美贸易摩擦风险等。

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