恒逸石化(000703):1H25公司业绩短期承压,文莱炼化项目稳步推进,聚酯产品差异化加速

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入559.60亿元，同比下降13.59%；归母净利润2.27亿元，同比下降47.32%；扣非净利润1.49亿元，同比下降35.20%。2、公司总体销售毛利率为4.31%，同比上升0.18个百分点；销售净利率为0.48%，同比下降0.38个百分点。3、经营活动产生的现金流量净额为-1.81亿元，同比下降286.42%；投资活动现金流量净额为-27.29亿元，同比下降297.74%；筹资活动现金流量净额为2.89亿元。4、应收账款73.19亿元，同比上升30.33%；应收账款周转率从11.22次降至8.44次；存货周转率从4.32次降至4.20次。5、公司聚酯差异化产品产量占比提升至27%，加速布局生物可降解纤维及高附加值产品。6、文莱炼化项目一期设计产能800万吨，保持满负荷运行；二期建成后炼化一体化优势有望进一步显现。7、广西120万吨己内酰胺-聚酰胺项目一期预计2025年下半年投产。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为1337.21亿元、1486.16亿元、1583.05亿元，归母净利润分别为5.04亿元、7.79亿元、9.22亿元，对应EPS分别为0.14元、0.22元、0.26元。维持"买入"评级。

#风险提示：宏观经济风险；环境保护风险；原材料价格波动风险；安全生产风险等。

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