君实生物(688180):特瑞普利持续放量,在研管线加速推进-2025H1业绩符合预期

#核心观点：1、2025年上半年营业收入11.68亿元，同比增长48.64%，其中药品销售收入10.59亿元，同比增长49.41%。2、核心产品特瑞普利单抗实现销售收入9.54亿元，同比增长约42%，已进入全球40个国家和地区市场。3、归母净利润-4.13亿元，亏损同比缩窄36.01%。4、研发投入7.06亿元，同比增长29.14%，占营业收入比例60.39%。5、特瑞普利单抗新增肝细胞癌一线治疗等适应症，共10项适应症纳入国家医保目录，进入超6000家医疗机构和超3000家药房。6、在研管线加速推进，抗BTLA单抗进入III期临床，皮下注射制剂JS001sc完成III期临床入组，PD-1/VEGF双抗处于II期临床阶段。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营收分别为26亿元、35亿元、45亿元，同比增速分别为33.45%、34.62%、28.57%；归母净利润分别为-6.85亿元、0.37亿元、3.15亿元，同比增速分别为46.53%、105.47%、739.94%。维持“强烈推荐”评级。 #风险提示：临床失败风险、竞争加剧风险、产品销售不及预期风险、政策风险。