柳工(000528):土方机械持续领跑,全球化进程提速-2025半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营收181.81亿元，同比增长13.21%；归母净利润12.30亿元，同比增长25.05%。2、毛利率22.32%，同比下降1.08pct；净利率6.34%，同比提升0.01pct。3、土方机械营收116.52亿元，同比增长17.26%，占总营收64.09%。4、装载机国内外营收均同比增长超20%，电动装载机全球销量同比增长193%。5、挖掘机营收同比增长25.10%，净利润同比增长超90%；国内外销量分别同比增长31%、22.10%。6、起重机内外销增长约30%，净利润同比增长超200%。7、海外营收85.23亿元，同比增长10.52%，占总营收46.88%；海外市场毛利率29.69%，同比提升0.60pct。8、新兴市场增长强劲，部分区域营收增速超80%。9、公司计划在印尼投资5亿元建设制造工厂。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.78亿元、23.73亿元、29.62亿元，EPS分别为0.93元、1.17元、1.46元，对应PE分别为12倍、9倍、7倍，维持“买入”评级。 #风险提示：1、若基建/房地产投资不及预期，公司产品需求减弱；2、若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；3、若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。