益丰药房(603939):25H1归母净利润稳健增长10％,期待25H2业绩端边际改善

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入117.22亿元，同比下降0.35%；归母净利润8.8亿元，同比增长10.32%；扣非归母净利润8.57亿元，同比增长9.08%。2、2025Q2单季度营业收入57.13亿元，同比下降1.36%；归母净利润4.31亿元，同比增长10.13%；扣非归母净利润4.19亿元，同比增长8.49%。3、分区域看，华中地区收入53.44亿元同比增长0.45%，华东地区收入45.01亿元同比下降2.49%，华北地区收入15.23亿元同比增长4.39%。4、分品类看，中西成药收入88.99亿元同比增长0.24%，非药品收入13.2亿元同比下降2.44%，中药收入11.49亿元同比下降1.34%。5、加盟及分销业务收入11.69亿元同比增长17.2%。6、毛利率提升0.42个百分点至40.47%，销售费用率下降0.82个百分点至24.73%，净利率提升0.76个百分点至8.07%。7、门店总数14701家，其中直营店10681家，加盟店4020家；25H1自建门店81家，关闭门店272家，新增加盟店208家。8、互联网业务销售收入13.55亿元，其中O2O收入9.44亿元，B2C收入4.11亿元。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为258.28亿元、287.26亿元、318.33亿元，同比增速分别约为7%、11%、11%；实现归母净利润分别为17.19亿元、19.72亿元、22.83亿元，同比分别增长约12%、15%、16%。 #风险提示：零售药房市场竞争加剧、医保政策变动风险、税收政策变动风险、门店扩张不及预期、商誉减值风险。