恒立液压(601100)：25H1业绩点评：挖机板块业务或显著改善，拟中期分红超4亿元250902

事件描述公司发布 2025 年半年报，25H1 公司实现营收 51.71 亿元，同比+7.00%；实现归母净利润14.29 亿元，同比+10.97%；实现扣非归母净利润 14.50 亿元，同比+16.90%。其中 25Q2 公司实现营收 27.49 亿元，同比+11.24%；实现归母净利润 8.12 亿元，同比+18.31%；实现扣非归母净利润 7.67 亿元，同比+17.33%。事件评论

上半年公司挖机板块收入或显著增长。根据 CCMA，25 年 1-6 月我国挖掘机行业销量同比+17%，其中内销量同比+23%，出口量同比+10%。受益挖机行业内外销增长，上半年公司共销售挖掘机用油缸 30.83 万只，同比增长超 15%；挖掘机用液压泵阀方面，公司在中大型挖掘机上持续取得突破，产品份额持续提升，国产替代加速。综上，25H1 公司挖机板块或为收入增长的重要拉动。

非挖板块或持续改善，市场份额进一步提升。上半年公司非挖泵阀产品谱系持续扩充，销量同比增长 30%+，其中，紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品上半年累计销售额已接近去年全年，在高空作业平台、装载机及农业机械等领域的国内份额进一步提升。同时，国外市场业务或同样取得突破，公司已向国外知名工程机械厂家批量供货。展望后续，公司非挖板块表现有望持续改善，国产替代有望持续加速。

线性驱动器项目进展顺利，客户数量持续增加。上半年公司累计开发线性驱动新产品超过50 款，所有新品均已顺利完成量产转化并正式投放市场。同时，上半年客户拓展成效显著，新增建档客户近 300 家，采用直销和经销相结合的方式，进一步完善市场渠道布局。展望后续，公司有望深化与客户、经销商的合作，推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地，打开新增长点。

盈利能力稳步提升，拟实施中期分红。25H1 公司综合毛利率 41.85%，同比+0.33pct，或主要系收入增长致产能利用率上升，规模效应增强；25H1 公司净利率 27.7%，同比+1.0pct，或主要受益毛利率上升叠加上半年汇兑收益同比增加等。公司拟实施中期分红，基于 25H1 业绩，拟分派每股股利 0.30 元，现金分红总额 4.02 亿元，分红比例约 28%。

展望后续，受益挖机行业需求增长，公司挖机业务下半年有望延续增长；非挖板块受益工业等领域需求拉动叠加公司国产替代加速，下半年整体增速有望好于上半年。同时，线性驱动器项目稳步推进，客户数量持续增长，有望为公司贡献新增量。预计公司 2025-2026年分别实现归母净利润 29.02 亿元、33.74 亿元，对应 PE 分别为 39 倍、33 倍，维持“买入”评级。风险提示1、非挖领域业务拓展不及预期；2、稳增长力度低于预期，基建地产需求不及预期。