长江电力(600900):费用压降增厚公司利润,持续高比例分红凸显红利价值

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入366.98亿元，同比增长5.34%；归母净利润130.56亿元，同比增长14.86%。2、营业收入增长主要得益于上半年来水同比偏丰，公司发电量同比增长5.01%。3、归母净利润增长主要得益于上网电量同比增长、成本控制增强以及财务费用压降。4、2025H1公司财务费用为48.63亿元，同比减少13.98%；其中利息费用为49.22亿元，同比下降13.78%。5、根据公司测算，在现有浮动利率债务基础上，若利率下降50BP，公司净利润将增长9.98亿元。6、公司2025H1发电量达1266.56亿千瓦时，同比增长5.01%。7、公司承诺维持高比例分红，明确每年利润分配不低于当年归母净利润的70%进行现金分红。

#盈利预测与评级：预计公司2025~2027年归母净利润分别为362.54亿元、377.28亿元、389.87亿元，维持“买入”评级。

#风险提示：长江来水风险：公司境内的六座梯级水电站分布在长江中上游，长江来水对发电量影响较大，来水的不确定性会影响公司的电力生产。安全生产风险：新型电力系统对水电站调峰调频、顶峰发电能力的要求更高，水电站机组容量大、数量多，设备种类多、运行周期长、设备运行管理难度大，安全风险防控挑战更严峻。电力市场风险：国家加快推进全国统一电力市场体系建设、加快规划建设新型能源体系，宏观经济形势和气候变化也使得电力需求难以预测。投资管控风险：全球经济增长趋缓叠加国内经济结构调整，公司的对外投资要考虑国内外政治环境和资本市场变化、市场竞争加剧等多种因素，对外投资难度加大。

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