中国中铁(601390):Q2经营继续承压,订单实现正增长

#核心观点：1、公司1H2025实现营收5110.93亿元，同比下降5.93%；归母净利润118.27亿元，同比下降17.17%；扣非归母净利润102.68亿元，同比下降21.59%。2、单Q2营收2625.29亿元，同比下降5.66%；归母净利润58.01亿元，同比下降14.65%；扣非归母净利润47.15亿元，同比下降20.45%。3、分业务看，基建、设计咨询、装备制造、房开业务收入分别同比变化-7.78%、-0.60%、+14.39%、+7.83%；毛利率分别为7.37%、24.80%、18.16%、9.15%，同比分别变动-0.53、-1.44、-0.18、-3.42个百分点。4、分地区看，境内收入4755.31亿元，同比下降6.83%；境外收入369.71亿元，同比增长8.34%；毛利率分别为8.94%和6.05%，同比变动-0.17和-1.28个百分点。5、上半年新签合同额11086.9亿元，同比增长2.8%；其中境内新签9838.2亿元，同比下降1.2%；境外新签1248.7亿元，同比增长51.6%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为263.59亿元、279.56亿元、300.40亿元，对应PE分别为5.3倍、5.0倍、4.6倍，维持“增持”评级。

#风险提示：稳增长力度不及预期；宏观经济大幅波动风险；订单执行缓慢。

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