安井食品(603345):收入稳健增长,盈利能力短期承压

#核心观点：1、2025H1公司营收76.04亿元，同比增长0.80%；归母净利润6.76亿元，同比下降15.79%；扣非归母净利润6.03亿元，同比下降21.85%。2、2025Q2营收40.05亿元，同比增长5.69%；归母净利润2.81亿元，同比下降22.74%；扣非归母净利润2.60亿元，同比下降26.11%。3、分产品看，2025H1速冻调制食品收入37.59亿元，同比下降1.9%；速冻菜肴收入24.16亿元，同比增长9.4%；速冻面米制品收入12.41亿元，同比下降3.9%。4、分渠道看，2025H1经销渠道收入60.43亿元，同比下降1.1%；特通渠道收入5.55亿元，同比增长7.2%；商超渠道收入4.23亿元，同比下降1.8%；新零售及电商渠道收入5.83亿元，同比增长20.9%。5、2025H1公司毛利率20.52%，同比下降3.39个百分点；归母净利率8.89%，同比下降1.75个百分点；扣非归母净利率7.93%，同比下降2.30个百分点。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为158.34亿元、169.91亿元、183.29亿元，同比分别增长4.68%、7.30%、7.87%；归母净利润分别为13.65亿元、15.58亿元、17.68亿元，同比分别下降8.04%、增长14.08%、增长13.47%。当前股价对应的PE为18.2倍、16.0倍、14.1倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：行业竞争加剧风险，原材料价格波动，食品安全问题等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。