【简】沪电股份(002463)：AI需求持续强劲，单季度收入再创新高250901

一、AI 驱动业绩高增，单季度收入创历史新高1. 营收与利润表现亮眼：2025 年上半年：公司实现营收 84.94 亿元，同比增长 56.59%；归母净利润 16.83 亿元，同比增长 47.5%。Q2 单季度：营收 44.56 亿元，同比增长 56.91%，环比增长 10.37%，创历史新高；归母净利润 9.20 亿元，同比增长 47.01%，环比增长 20.70%。AI服务器和高速网络基础设施需求持续强劲，推动 PCB 业务高增长。2. 盈利能力分析：毛利率 35.14%（同比 1.32pct），净利率 19.76%（同比 1.04pct），主要受股权激励费用增加及泰国工厂亏损拖累。Q2 单季毛利率 37.31%，环比改善4.56pct，反映产品结构优化。二、PCB 业务结构优化，AI 与交换机板块爆发1. 企业通讯板为核心增长极：企业通讯板收入 65.32 亿元，同比增长 70.63%，占比总营收 76.9%。细分领域：AI 服务器和 HPC 相关 PCB：收入约 15.11 亿元（同比+25.34%），占比企业通讯板的 23.13%。高速网络交换机及其配套路由 PCB：收入 34.62 亿元（同比暴增 161.46%），占比 53%，成为增长最快领域，受益于 800G/1.6T 交换机需求爆发。2. 汽车板业务稳健增长：汽车板收入 14.22 亿元，同比增长 24.18%。新兴产品（毫米波雷达、HDI自动驾驶、智能座舱等）占比提升至 49.34%（同比+81.86%），子公司胜伟策大幅减亏，毛利率提升至 25.19%。三、产能扩张加速，全球化布局深化1. 产能规划与进展：泰国工厂：2025Q2 进入小规模量产，上半年亏损 0.96 亿元，但已获 2 家客户认证，另有 4 家客户推进中，预计下半年通过认证，逐步减亏。国内扩产：总投资 43 亿元的昆山人工智能芯片配套高端 PCB 项目于 6 月开工，预计2026 年下半年试产。黄石基地规划潜在投资 36 亿元，进一步扩充 AI 算力产能。2. 技术领先与订单储备：已批量交付 112Gbps 交换机 PCB，开发 224Gbps 及 CPO/NPO 架构产品，深度绑定英伟达、思科等头部客户，AI 服务器 PCB 订单可见度延伸至 2026 年。四、机构评级与投资建议广发证券评级：维持“买入”评级，看好 AI 算力需求驱动下的长期成长性。盈利预测与估值：预 计 20252027 年 营 收 182.08/235.69/293.77 亿 元 ， 归 母 净 利 润37.32/48.75/61.19 亿元，对应 PE29/22/17 倍。核心逻辑：AI 服务器+高速交换机需求高景气，公司技术壁垒与产能释放形成共振；汽车电子业务持续优化，贡献稳定增量；全球化布局平滑地缘风险，泰国工厂认证推进有望改善盈利。五、风险提示1. AI 需求波动风险：若下游 AI 服务器投资放缓，可能影响订单持续性。2. 原材料成本上涨：铜箔、覆铜板等价格波动挤压利润空间。3. 产能爬坡不及预期：泰国工厂、昆山项目量产进度或影响短期业绩。4. 市场竞争加剧：高端 PCB 领域国内外厂商竞争或导致份额波动。总结：沪电股份作为 AI PCB 核心供应商，受益于算力基建高景气，单季度收入再创新高。产能扩张与全球化布局加速，叠加汽车电子协同增长，长期成长逻辑清晰。建议关注产能释放节奏及 AI 客户需求变化。