海尔智家(600690):内外销稳健增长,业绩表现亮眼

#核心观点：1、公司25Q2收入及业绩同比增长16%，上半年经营活动净现金流同比增长32%至111亿元。2、国内市场收入增长8.8%，卡萨帝高端品牌增长超20%，Leader品牌增长超15%；数字库存降低客户资金及仓储压力，POP渠道新增客户超100家，统仓直配订单占比升至55%，上线客户零售规模增长22%。3、海外市场收入增长11.7%，美国增长2%跑赢行业，欧洲增长24%有望全年扭亏为盈，新兴市场南亚/东南亚/中东非分别增长33%/18%/65%，日本/澳新增长7%/1%。4、分产业：制冷收入增长4%，厨电增长2%其中卡萨帝厨电增长40%以上，洗护增长8%其中卡萨帝大容积及热泵洗烘一体机增长超30%，空气能源解决方案增长13%其中家用空调增长超10%，智慧楼宇产业引入CO2制冷剂品牌布局高端市场，全屋用水增长21%其中卡萨帝热水器和净水增长20%以上。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为210亿元、240亿元、274亿元，同比增长12%、14%、14%，对应PE分别为12、10、9倍。给予“强烈推荐”投资评级。 #风险提示：国补效果不及预期，海外关税冲击，产品推新不及预期等。