致欧科技(301376):扣非净利润高增,成本控制壁垒持续巩固-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收40.4亿元，同比增长8.7%；归母净利润1.9亿元，同比增长11%；扣非净利润2.2亿元，同比增长40.1%。2、2025年第二季度营收19.5亿元，同比增长3.9%；归母净利润7955.7万元，同比增长12.1%；扣非归母净利润1.0亿元，同比增长63.1%。3、毛利率34.9%，同比持平；总费用率28.3%，同比下降1.7个百分点；净利率4.7%，同比上升0.1个百分点。4、分销售模式：B2C营收33.3亿元，同比增长4.9%；B2B营收6.8亿元，同比增长36.5%。5、分地区：欧洲营收25.7亿元，同比增长12.8%；北美营收13.7亿元，同比增长1.9%；其他地区营收0.4亿元，同比增长86.3%。6、分产品：家具系列营收21.2亿元，同比增长11.9%；家居系列营收14.4亿元，同比增长7.9%；运动户外系列营收1.6亿元，同比增长20.2%。7、供应链转移应对关税风险，截至2025年上半年末已完成约50%产能转移，新下单率达70%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为91.94亿元、113.53亿元、137.11亿元；归属母公司净利润分别为3.86亿元、4.94亿元、6.07亿元；每股收益分别为0.96元、1.23元、1.51元；对应PE分别为20倍、15倍、13倍。维持“持有”评级。 #风险提示：海运价格大幅波动的风险，原材料价格大幅波动的风险，国际贸易局势变化的风险，人民币汇率大幅波动的风险，行业竞争加剧的风险。