艾力斯(688578):收入环比创新高,Q2管理费用率下降

#核心观点： 1、25Q2单季度收入超12亿元，创历史新高，证明伏美替尼在一线NSCLC领域的强大竞争力，高效低毒的优势驱动商业化放量逐季增长。 2、25Q2毛利率稳定在96%以上的高位，同比略有提升。 3、期间费用率合计48.3%，同比提升近1pct，其中销售费用率提升1.7pct，研发费用率略有提升，管理费用率下降3.2pct。 4、25Q2归母净利率50.2%、扣非净利率39.9%，同比降低1.5pct，主要因Q2收到政府补贴较多。 5、营销团队持续扩充，截止25H1超1400人，覆盖面进一步拓宽。 6、研发进展方面，伏美替尼适应症拓展稳步推进，25年7月用于2L 20外插NSCLC的NDA获得CDE优先审评，海外III期试验按计划推进。 7、引进产品KRAS G12C抑制剂戈来雷塞国内获批上市。 #盈利预测与评级： 预计公司25/26/27年收入分别为46.4/56.6/68.3亿元，同比增长30.4%/22.0%/20.6%；归母净利润为19.1/22.0/26.6亿元，同比增长33.5%/15.5%/20.8%，对应PE为27/23/19倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 #风险提示： 产品销售不及预期；新药临床进度不及预期；新药临床数据不及预期。