天齐锂业(002466):矿端持续扩张,下半年盈利将进一步改善-2025半年报点评

#核心观点：1、25H1营收48.3亿元，同比下降24.7%，归母净利润0.8亿元，同比增长101.6%，毛利率39.7%，同比下降12.1个百分点。2、格林布什精矿25H1销量77.8万吨，同比增长9%，文菲尔德25H1收入42.6亿元，净利润17.4亿元，精矿不含税均价0.55万元/吨，单吨盈利0.22万元。3、锂盐产能合计9.16万吨/年，预计25年锂盐出货10万吨左右，同比基本持平；25H1锂盐收入24亿元，同比下降36%，毛利率26%，同比下降17个百分点。4、25H1 SQM锂盐销量10.8万吨，同比增长13%，确认投资收益2.35亿元。5、25H1费用率0.5%，同比下降8个百分点，汇兑收益4.9亿元；经营性净现金流18.2亿元，同比下降18.6%；资本开支18.1亿元，同比下降25.5%；期末存货25.5亿元，较年初增长11.2%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为4.5亿元、8.6亿元、14.4亿元，同比增长106%、93%、67%，对应PE为114倍、59倍、35倍，维持“买入”评级。 #风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。