中国船舶(600150):中报业绩处于预告中枢,周期景气上行订单持续兑现-点评报告

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入403.25亿元，同比增长11.96%；归母净利润29.46亿元，同比增长108.59%；扣非归母净利润28.91亿元，同比增长141.23%。2、业绩增长主要原因为船舶行业保持良好发展态势，手持订单结构优化，交付船舶价格同比提升且成本管控得当，以及参股联营企业投资收益增加。3、分业务看，船舶造修及海洋工程业务收入386.69亿元，同比增长12.26%；机电设备业务收入6.25亿元，同比减少30.91%；其他营收4.90亿元，同比增长210.96%。4、新接订单方面，民品船舶订单489.05亿元；修船业务11.17亿元；海工装备29.56亿元；应用产业15.69亿元。共承接59艘民品船舶订单，130艘修船业务订单。5、交付方面，完工交付民品船舶48艘，355.22万载重吨；修理完工船舶125艘，15.17亿元；交付应用产业设备产值9.52亿元。6、手持订单方面，累计手持民品船舶订单2334.87亿元，修船订单7.66亿元，海工装备合同订单金额36.99亿元，应用产业合同订单金额21.10亿元。7、2025Q2单季度实现营业收入244.67亿元，同比增长17.93%；归母净利润18.19亿元，同比增长79.88%；扣非归母净利润17.73亿元，同比增长106.23%。8、盈利能力持续提升，2025H1销售毛利率、净利率分别约12.21%、8.32%，同比+4.04、+4.26个百分点。其中，船舶造修及海洋工程毛利率11.73%，同比增长4.09个百分点；机电设备毛利率26.05%，同比增长14.02个百分点。9、2025年上半年期间费用率5.01%，同比下降0.33个百分点。10、船舶行业周期景气上行，受换船周期、环保政策及产能紧张共同推动，船价有望持续上行，但新接订单增速可能放缓。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润约71、107、133亿元，同比增长97%、50%、24%。对应PE为24、16、13X。维持“买入”评级。 #风险提示：1）造船需求不及预期；2）原材料价格波动。