华泰证券(601688):信用业务增速明显,与自营业务合力增厚业绩-25年半年报点评券(601688):信用业务增速明显,与自营业务合力增厚业绩-25年半年报点评

#核心观点：1、华泰证券25年Q2单季实现调整后营收85亿元，同比+29.1%；归母净利润39亿元，同比+29.4%。25年H1实现调整后营收159亿元，同比+28.7%；归母净利润75亿元，同比+42.2%。2、信用业务与自营业务为业绩主要推动力，25Q2单季信用业务收入同比+123.0%，自营业务收入同比+66.0%；25H1信用业务收入同比+186.6%，自营业务收入同比+57.3%。3、经纪业务25Q2单季收入同比+33.1%，25H1同比+37.8%，主因市场交投活跃度提升。4、投行业务25Q2单季收入同比+76.4%，25H1同比+25.4%，主因再融资和债券承销规模增长。5、资管业务25Q2单季收入同比-57.9%，25H1同比-59.8%，主因出售子公司导致基数较高。6、ROE为8.6%，同比+2.2个百分点；杠杆率3.48x，同比下滑0.31x。 #盈利预测与评级：预计25/26/27年归母净利润为184/187/205亿元，同比增速+19.7%/+2.0%/+9.4%。维持“买入”评级。 #风险提示：公司财富管理业务市占率下滑；政策落地效果不及预期；资本市场大幅震荡。