华新水泥(600801):盈利能力同比改善, 归母净利润同比高增,海外业务持续推进

#核心观点：1、2025H1营收160.47亿元，同比-1.17%；归母净利润11.03亿元，同比+51.05%。2、水泥业务营收91.52亿元，同比+5.60%；销量2774万吨，同比-2.63%；销售均价330元/吨，同比+26元/吨；吨毛利98元/吨，同比+35元/吨；毛利率29.74%，同比+9.03pct。3、海外水泥业务营收41.28亿元，同比+15.37%；销量838.84万吨，同比+10.41%；销售均价492元/吨，同比+21元/吨；归母净利润5.88亿元，同比+17.1%。4、骨料业务营收27.63亿元，同比-6.72%；销量7605万吨，同比+6.33%；毛利率47.91%，同比+0.50pct。5、混凝土业务营收34.57亿元，同比-12.33%；销量1325万方，同比-9.88%；毛利率13.12%，同比+1.51pct。6、整体销售毛利率28.92%，同比+5.27pct；销售净利率8.72%，同比+2.43pct。7、期间费用率13.78%，同比+0.43pct。8、拟分拆境外子公司至境外上市。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营收分别为360.27亿元、393.43亿元、428.37亿元，同比增长5.29%、9.21%、8.88%；归母净利润分别为27.20亿元、30.90亿元、34.49亿元，同比增长12.58%、13.61%、11.60%。给予2026年12倍PE，对应12个月目标价17.88元。投资评级为买入-A。

#风险提示：宏观经济波动；下游需求回暖不及预期；海外业务拓展不及预期；错峰生产执行不及预期；市场竞争加剧；成本端价格上涨；盈利预测不及预期。

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