扬农化工(600486):以量补价,公司1H25业绩稳中有进,看好辽宁优创产能爬坡

#核心观点：1、公司1H25收入62.34亿元，同比上升9.38%；归母净利润8.06亿元，同比上升5.60%；扣非归母净利润7.96亿元，同比上升7.86%。2、2Q25营业收入29.93亿元，环比下降7.64%；归母净利润3.71亿元，环比下降14.72%。3、1H25原药/贸易/制剂收入分别为36.55/12.87/11.71亿元，YoY分别为9.98%/18.58%/-2.77%；毛利率分别28.21%/8.17%/26.69%。4、1H25原药/制剂产量分别为5.78/2.55万吨，YoY分别为17.08%/6.04%；销量分别为5.67/2.81万吨，YoY分别为13.43%/0.12%。5、1H25原药/制剂平均销售价格分别为6.45/4.16万元/吨，YoY分别为-3.04%/-2.89%。6、1H25销售费用率1.60%，同比下降0.26pcts；财务费用率-0.60%，同比下降0.14pcts；管理费用率3.55%，同比下降0.62pcts；研发费用率2.68%，同比下降0.27pcts。7、1H25经营性活动现金流净额17.27亿元，同比下降34.34%；投资活动现金流净额-3.14亿元，同比上升78.64%；筹资活动现金流净额-3.07亿元，同比下降192.34%。8、辽宁优创子公司1H25实现营业收入5.52亿元，净利润38.92万元。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年收入分别为118.32/134.29/143.97亿元，同比增长13.4%/13.5%/7.2%，归母净利润分别为14.19/16.65/19.15亿元，同比增长18.1%/17.3%/15.0%，对应EPS分别为3.49/4.09/4.71元。给予“买入”评级。

#风险提示：气候异常风险；汇率风险；市场风险；安全和环保风险；地缘政治风险

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