瑞芯微(603893):AIoT市场需求强劲,协处理器强化端侧AI布局

#核心观点：1、2025年H1实现营收20.46亿元，同比增长63.85%；归母净利润5.31亿元，同比增长190.61%；毛利率42.29%，净利率25.96%。2、25Q2单季营收11.61亿元，同比增长64.54%，环比增长31.18%；归母净利润3.22亿元，同比增长179.41%，环比增长53.56%；毛利率43.32%，净利率27.71%。3、AIoT市场需求强劲，旗舰产品RK3588、RK3576等带动各产品线高速增长，净利率水平接近2021年行业峰值。4、公司以AIoT SoC与端侧算力协处理器为双轮驱动，研发下一代旗舰芯片RK3688（4-5nm），推出首颗端侧算力协处理器RK182X，支持主流端侧LLM和VLM模型部署，并推进RK1860研发。

#盈利预测与评级：预计2025年~2027年收入分别为43.64亿元、56.59亿元、70.45亿元，归母净利润分别为11.17亿元、15.54亿元、19.74亿元。给予2026年80倍PE，对应目标价295.2元，维持“买入-A”投资评级。

#风险提示：市场需求不及预期、技术迭代不及预期、关税影响。

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