通威股份(600438):龙卧西南静待周期反转,政策利好业绩复苏在望

#核心观点：1、公司业务涵盖饲料和光伏领域，拥有年饲料生产能力超过1300万吨，高纯晶硅年产能超过90万吨，太阳能电池年产能超过150GW，组件年产能超过90GW。2、2025年上半年多晶硅销售16.13万吨，全球市占率约30%，位居行业第一；电池销量49.89GW，继续保持全球第一；组件销售24.52GW，其中分布式出货国内第一。3、成本控制方面，硅耗降至1.04kg/kg.si以内，单瓦非电池成本同比下降11%。4、技术研发方面，全面布局TOPCon、HJT、xBC、钙钛矿/晶硅叠层等主流技术，获得授权专利3069件，多项产品效率和功率刷新纪录。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入增速分别为-6.3%、25.3%、14.5%，净利润增速分别为-23.7%、160.3%、39.8%，2026年实现业绩扭亏；对应2025-2027年EPS为-1.19、0.72、1.00元。维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价为23.70元。

#风险提示：主要产品价格、毛利下降的风险；行业主流技术迭代的风险；下游装机需求下滑的风险等。

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