完美世界(002624):产品大年,关注新产品的陆续发力

#核心观点：1、2025H1实现收入36.9亿元，同比增长33.74%；归母净利润5.03亿元，同比增长384.52%。2、游戏业务贡献主要利润，收入29亿元，净利润5亿元；影视业务收入7.7亿元，净利润0.4亿元。3、端游、手游、主机游戏、影视剧的收入占比分别为50%、26%、0.5%、20%。4、游戏业务毛利率69%，同比提升2.4个百分点；影视业务毛利率11%，同比下降17个百分点。5、2025年为产品大年，《诛仙2》、《异环》进入公测、二测，《女神异闻录：夜幕魅影》公测数据突出。6、电竞业务下半年将举办世界级赛事CS亚洲邀请赛（CAC 2025）。7、影视业务长短剧共同发展，平台定制剧陆续播出，爆款短剧出品。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现收入分别为74.61亿元、88.07亿元、99.81亿元；实现净利润分别为8.14亿元、11.13亿元、14.37亿元。给予2026年35倍PE估值，对应12个月目标价为19.25元，首次覆盖给予“买入-A”评级。

#风险提示：新游产品上线低于预期的风险、买量成本持续上行、研发投入超预期。

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