太阳纸业(002078):二季度盈利环比平稳,下半年新产能将有序释放-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入191.1亿元，同比下降6.9%；归母净利润17.8亿元，同比增长1.3%；扣非归母净利润17.6亿元，同比下降3.0%。2、2025年第二季度收入92.2亿元，同比下降10.9%；归母净利润8.9亿元，同比增长11.5%；扣非归母净利润8.8亿元，同比增长1.8%。3、上半年文化纸收入同比下滑，双胶纸下降14.8%，铜版纸下降4.9%；箱板纸收入增长0.4%，溶解浆收入下降9.1%。4、文化纸毛利率同比下降，双胶纸下降2.4个百分点，铜版纸下降1.0个百分点；箱板纸毛利率上升1.1个百分点，溶解浆毛利率上升3.6个百分点。5、公司持续降本增效，浆、纸产品单位综合能耗降低3.3%，采购与物流成本实现大幅节降。6、广西南宁基地一期高档包装纸生产线项目、二期特种纸和木浆项目以及生活用纸项目预计在2025年第三季度至第四季度陆续试产。7、公司新增山东基地颜店厂区70万吨高档包装纸项目和60万吨漂白化学浆及配套工程项目。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为34.5亿元、39.1亿元、42.9亿元，同比增速11.4%、13.3%、9.7%。维持“优于大市”评级。

#风险提示：原料价格波动；下游需求恢复不及预期；价格提振不及预期。

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