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【简】中国人寿(601628)：中国人寿2025年中报点评：银保驱动增长，增配权益资产250901
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研究对象中国人寿
发布机构长江证券
分析师吴一凡,谢宇尘
发布日期2025-09-01
原始报告提供原始报告入口
机构观点归属长江证券，研报雷达仅作摘要整理与机构观点聚合。以下为研报摘要原文摘录，内容以原始报告为准。
研究对象中国人寿
股票代码601628
公司共识评级看好近 180 天 · 24 家机构
一致目标价¥53.41中位数 · 12 家机构
研报摘要
摘要原文以原始报告为准
- 核心财务表现总保费与利润：2025 年上半年，中国人寿总保费达 5250.88 亿元，同比增长 7.3%，增速创近五年同期新高；归母净利润 409.31 亿元，同比+6.9%。新业务价值（NBV）：285.46 亿元，同比+20.3%（回溯口径），价值率显著提升。内含价值（EV）：14,778.27 亿元，较年初+5.5%，显示长期价值稳健增长。渠道结构优化：银保渠道：总保费 724.44 亿元（同比+45.7%），新单保费 358.73 亿元（同比+111.1%），续期保费占比 50.48%，人均产能同比+51.8%。个险渠道：总保费 4004.48 亿元（同比+2.6%），新业务价值 243.37 亿元（同比+9.5%），分红险占比超 50%，支撑新单业务。2. 银保渠道驱动增长：战略转型成效显著规模与价值双提升：银保渠道新单保费增速超 100%，成为保费增长核心引擎，主要得益于"报行合一"降本增效、合作银行数量破百家及队伍专业化建设。产品结构优化：分红险占比提升，十年期及以上业务占比超 37%，拉长负债久期。战略定位升级：公司将银保定位为"重要战略支撑渠道"，构建"6+10+N"均衡布局，推动从规模扩张向质量效益转型。3. 投资端动态：增配权益资产，应对低利率环境权益配置比例提升：股票和基金配置比例从年初 12.18%升至 13.60%，其他权益工具占比从2.60%升至 3.55%。公开市场权益规模增加超 1500 亿元，私募基金出资 350 亿元，布局新质生产力与高股息资产。投资收益表现：总投资收益 1275.06 亿元（同比+4.2%），总投资收益率 3.29%。固收类资产占比 73.56%，权益类资产贡献弹性收益，但债市表现拖累净投资收益率（同比 0.25pp）。未来方向：管理层强调关注新质生产力（如科技、消费制造）及高股息股票，港股配置价值凸显。4. 风险提示与长期逻辑核心风险：长端利率下行（当前 10 年期国债收益率 1.7%）可能加剧利差损压力。资产荒背景下，高收益资产配置难度增加。长期优势：资产负债匹配优化：新单久期缺口缩短至 1.5 年，负债成本同比降 59BP，抗利率波动能力增强。分红潜力：中期分红比例持续提升，2025年拟派现0.238元/股（同比+19%），股息率吸引力提升。5. 分析师观点与评级投资评级：长江证券维持"买入"评级，认为银保渠道高增长与权益增配将支撑业绩弹性，长期受益于利率企稳及分红政策优化。总结中国人寿 2025 年中报展现了“银保驱动增长、权益增配优化”的双重逻辑。银保渠道通过战略转型实现规模与价值共振，投资端在低利率环境中积极布局权益资产，长期价值稳健。未来需关注利率走势及分红政策落地，投资者可重点关注其渠道协同效应与资产配置能力。
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