【简】中国人保(601319)：中国人保2025年中报点评：财险COR突出，投资及人身险表现良好250901

一、核心观点与评级中国人保 2025 年上半年业绩表现优异，财产险综合成本率（COR）创近十年最佳，投资板块收益显著提升，人身险新业务价值（NBV）延续高增，维持“买入”评级。公司通过精细化管理和业务结构调整，强化竞争优势，未来有望持续受益于行业改革红利与自身改革成效。二、关键财务数据与业务亮点1. 整体业绩稳健增长：归母净利润 265.30 亿元，同比增长 16.9%，Q2 单季 137 亿元，同比 0.3%（受季节性因素影响）。净资产较年初增长 6.1%，中期股息每股 0.075 元，同比+19%。2. 财产险（人保财险）：COR 显著优化，盈利大幅提升保费收入 3233 亿元，同比增长 3.6%，市占率提升至 33.5%。COR 95.3%，同比 1.5pct，创近 10 年同期最优水平，主要得益于费用率下降（23.0%，同比 3.1pct）与行业自律（如“报行合一”政策深化）。承保利润 117 亿元，同比+53.5%，车险与非车险业务均实现盈利改善。车险结构优化：家自车保费占比提升至73.4%，新能源车险保费增长 38.4%，市场份额超 1/3。3. 人身险（人保寿险+人保健康）：价值转型成效显著人保寿险：总保费 905 亿元，同比+14.5%，首年期交保费增长 25.6%。NBV 同比增长 72%，银保渠道贡献突出（同比+108%），新业务价值率提升 4.0pct。人保健康：总保费 407 亿元，同比+12.2%，长期医疗险与护理险增长亮眼。NBV 同比+51%，价值率与内含价值均实现双位数增长。4. 投资板块：权益配置加码，收益弹性释放总投资资产 1.76 万亿元，较年初+7.2%，权益投资占比提升至 20.4%（股票投资规模大增 57%）。总投资收益率 5.1%，同比+1.0pct，显著高于行业平均，OCI 股票投资收益率领先沪深 300 红利指数 7.8pct。三、核心竞争逻辑与改革成效1. 财产险：规模与效益双优：龙头地位稳固，市场份额持续提升，通过“报行合一”与风险减量服务（数字风勘、防灾预警等）优化成本结构。2. 人身险：转型深化，价值导向明确：聚焦期交与保障型产品，压缩低价值趸交业务，渠道改革推动银保与个险产能提升。3. 投资端：主动把握市场机会，增厚利润弹性：增配高股息股票与长期债券，应对低利率环境，同时通过长期股票投资试点（如人保寿险获批 100 亿元额度）提升收益潜力。四、盈利预测与估值长江证券预计中国人保 20252027 年归母净利润分别为 510/540/597 亿元，对应 PEV 分别为 0.9x/0.8x/0.7x，PB 估值为 1.3x，维持“买入”评级。五、风险提示1. 行业保费增速放缓：经济波动或政策调整可能影响保费增长。2. 自然灾害风险：极端天气或重大灾害事件可能导致赔付率上升。3. 权益市场波动：高权益配置下，市场下行或影响投资收益率。4. 人身险渠道改革不及预期：银保“报行合一”深化或影响短期费用投放。六、总结中国人保凭借财产险成本管控优势、人身险价值转型与投资高收益，实现业绩质效双升。公司作为行业龙头，改革红利持续释放，长期竞争力强化，建议关注其在新会计准则下的业绩稳定性与风险减量服务拓展。