【简】中国银河(601881)：中国银河2025中报点评：自营收益表现亮眼，投行排名跃居前列250901

一、核心财务数据：净利润创历史新高，业绩表现强劲1. 营收与利润高增：2025 年上半年，中国银河实现营收 137.47 亿元，同比增长 37.71%；归母净利润 64.88 亿元，同比增长 47.86%，创历史同期最佳水平；ROE 达 5.16%（同比+1.53pct），盈利能力显著提升。2. 单季度表现：Q2 单季归母净利润 34.72 亿元，同比+26%，环比+15%，业绩延续高增态势。二、业务亮点：自营与投行双轮驱动，结构优化显著1. 自营业务：绝对收益策略成效突出：投资收益（含公允价值）74.0 亿元，同比+50.2%，成为业绩增长核心驱动力；坚持“低波动、稳收益”策略，权益投资聚焦 AI、新能源等高景气赛道，固收投资以利率债为主，叠加衍生品对冲，风险控制得当。2. 投行业务：排名跃升，全链条服务能力强化：投行业务收入 3.2 亿元，同比+18.9%，市场份额与排名显著提升；股权业务：股权主承销规模 223.1 亿元（同比+1308%），行业排名第 8，完成超研股份创业板 IPO 及邮储银行 1300 亿元再融资项目；债券业务：债券承销规模 3266 亿元（同比+82.4%），行业排名第 5，地方政府债、金融债领域优势稳固；跨境业务：港股 IPO 项目 11 个，马来西亚 REITs 项目创当地最大规模，东南亚市场影响力增强。3. 经纪业务：市场回暖带动收入高增：经纪业务收入 36.5 亿元，同比+45.3%，占比营收 26.7%；日均股基交易额 1.57 万亿元（同比+63.3%），两融余额 1010 亿元（市场份额 5.5%），客户总数突破 1800 万户，ETF 交易账户数保持行业前 5。4. 资管业务：产品体系完善，规模稳中有升：资管业务收入 2.7 亿元，同比+17.5%，银河金汇资管子公司推动“固收+/权益/REITs”多元产品布局，管理规模 915 亿元。三、核心竞争力与战略优势1. 数字化转型赋能：线上平台与线下 460 余家网点协同，智能投顾覆盖深化，金融产品保有规模 2141 亿元（+1.4%）。2. 国际化布局加速：东南亚市场经纪业务市占率领先（马来西亚第 1、新加坡第 2），跨境投行项目储备丰富。3. 资本实力与风控能力：总资产达 7817 亿元（创历史新高），杠杆率稳健，信用减值损失控制得当。四、风险提示1. 市场波动风险：权益市场波动可能影响自营收益；2. 政策监管风险：行业政策调整或影响业务合规性；3. 竞争加剧风险：头部券商竞争或挤压市场份额。五、投资建议与评级评级：维持“买入”评级。核心逻辑：自营业务高弹性与投行排名跃升构成核心增长引擎；财富管理转型深化与国际化布局打开长期空间；低估值（当前 PB 1.3x）叠加政策红利，具备估值修复潜力。六、总结中国银河凭借自营业务的亮眼表现与投行业务的排名提升，实现业绩高增，数字化转型与国际化布局夯实长期竞争力，建议关注其市场波动下的风险控制能力与政策红利释放节奏。