【简】华峰测控(688200)：华峰测控2025H1点评：业绩超预期，SoC测试机有望受益于国产算力发展250901

一、核心观点与评级华峰测控 2025 年上半年业绩表现强劲，营收与净利润超预期增长，SoC 测试机验证进展顺利，叠加国产算力产业链自主化需求，公司长期成长潜力显著，维持“买入”评级。二、关键财务数据与业绩亮点1. 业绩超预期，盈利能力提升显著：营收：2025H1 实现营收 5.34 亿元，同比增长 40.99%，主要受益于半导体行业复苏及客户需求增长。归母净利润：1.96 亿元，同比大增 74.04%，远超市场预期。毛利率：74.7%（同比 0.17pct），维持行业高位；净利率 36.63%（同比+23.44pct），盈利能力显著优化。2. 海外市场拓展成效显著：海外收入 5797.49 万元，同比激增 141.71%，欧洲、日韩市场稳固，越南、印度等新兴市场突破明显，全球化布局深化。3. 研发投入高增，技术壁垒加固：研发费用 1.11 亿元，同比+43.98%，占营收 20.75%，研发团队占比超 50%，持续聚焦 SoC 及高端数字芯片测试领域。截至 H1 末，累计申请专利 415 项，授权 257 项，技术护城河进一步巩固。三、核心业务进展与增长驱动1. SoC 测试机：国产替代关键突破，受益算力需求：公司新一代 SoC 测试机 STS8600 进展顺利，已通过部分客户验证，并获清华大学等标杆订单，有望于 2025 年实现批量交付。国产算力需求驱动：AI 服务器、高性能计算（HPC）等领域对 SoC 芯片需求激增，国产替代空间广阔。据 SEMI 预测，2025 年全球 SoC 测试机市场规模超 33 亿美元，国内厂商份额不足 15%，华峰测控作为国内龙头有望加速渗透。2. 模拟/混合信号测试机：基本盘稳固，持续高增：核心产品 STS8300 系列需求旺盛，市占率进一步提升，客户覆盖国内外主流 IDM、封测及设计企业。3. 供应链与产能布局优化：马来西亚工厂投产，美国子公司落地硅谷，全球化供应链与交付能力增强，降低地缘风险。四、盈利预测与投资逻辑1. 盈利预测：长江证券预计华峰测控 20252027 年归母净利润分别为 4.30/5.64/7.21 亿元，对应 PE 为 46/35/28 倍。2. 投资逻辑：短期：半导体周期复苏+模拟测试机需求高增，业绩确定性高；中长期：SoC 测试机打开第二增长曲线，国产替代逻辑强化，受益 AI 算力基建与自主可控政策；技术壁垒：高研发投入构筑护城河，先发优势明显。五、风险提示1. 行业周期波动风险：半导体下行周期可能影响客户需求；2. 技术验证进度不及预期：SoC 测试机客户验证周期较长，存在不确定性；3. 海外市场拓展风险：地缘政治因素或影响海外业务布局；4. 竞争加剧风险：国际巨头（如爱德万、泰瑞达）技术优势仍存，国内厂商竞争或加剧。六、总结华峰测控作为半导体测试设备国产龙头，业绩高增验证基本盘韧性，SoC测试机突破与国产算力需求共振，打开长期成长空间。公司技术、客户、产能布局全面优化，有望持续受益行业高景气与自主化趋势，建议关注其新产品放量节奏与海外市场拓展进展。