招商积余(001914):市场拓展持续发力,"沃土云林"逐步兑现-2025年中期业绩点评

#核心观点：1、2025年上半年公司营收91亿元，同比增长16.2%，归母净利润4.7亿元，同比增长8.9%，扣非归母净利润4.6亿元，同比增长11.9%。2、市场拓展持续发力，物业管理新签年度合同金额17.6亿元，第三方项目新签年度合同额15.9亿元，中标优质项目超50个，在管项目2,370个，管理面积3.68亿㎡。3、基础物管收入68亿元，同比增长7.8%，非住宅业态收入49亿元，同比增长6.1%，住宅业态收入19亿元，同比增长12.2%。4、专业增值服务收入17亿元，同比增长86.8%，业务涵盖房产经纪、充电桩等。5、整体毛利率12.1%，同比下滑0.5个百分点，非住宅物管毛利率11.9%，同比提升0.2个百分点，住宅物管毛利率10.7%，同比提升1.7个百分点。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.7亿元、11.0亿元、12.2亿元，对应PE分别为14倍、12倍、11倍，维持“买入”评级。 #风险提示：重资产剥离进度不及预期，非住宅外拓竞争加剧导致利润率下滑。