电子-行业景气持续，部分细分亮眼，持续关注四大方向：2025年二季报业绩总结250902

2025 年二季度，AI 需求强劲、国产替代加速，电子行业整体稳健增长。需求角度，AI 相关需求火热，手机下游需求平稳其中苹果略强于安卓，汽车需求保持强劲，其他工业等 toB 下游持续复苏；国产替代角度，国产算力放量在即，设备公司受益前期订单兑现，后续期待先进逻辑/存储扩产加速。综合来看表现相对亮眼的细分板块有：算力相关 PCB、国产算力芯片龙头、果链龙头、IoT 龙头、CIS 龙头、设备龙头、运力芯片龙头、模拟芯片龙头等。电子板块2025年二季报总结：AI需求强劲、国产替代加速，收入同比+17%，净利润同比+27%。电子行业 2025Q2 总营收约 8,679.10 亿元，同比+17%；归母净利润 475.80亿元，同比+27%；毛利率 19.0%，同比+0.1pct。中下游来看，AI 相关需求火热；手机市场下游需求相对平稳，苹果略强于安卓；汽车需求保持强劲，其他工业等 toB 下游持续复苏。国产替代角度，下游先进存储和先进逻辑扩产预期增强，带动设备公司订单提升，收入端符合预期。综合来看，表现相对亮眼的细分板块有算力相关 PCB、国产算力芯片龙头、果链龙头、IoT 龙头、CIS 龙头、设备龙头、运力芯片龙头、模拟芯片龙头等。消费电子板块：手机端苹果略强于安卓，IoT 端 SoC 业绩有分化。据 Wind，消费电子行业 2025Q2 总营收约 3,231.05 亿元，同比+22%；归母净利润 131.25 亿元，同比+17%；毛利率 14.6%，同比-0.8pcts。从终端需求看，据 Canalys，二季度全球智能手机出货 2.89 亿部，同比持平。其中苹果出货 4480 万台 iPhone，同比-2%；安卓出货 2.44 亿台智能手机，同比+0.3%。IDC 预估 2025 年全球智能手机出货量达 12.6 亿部，同比+2.3%。1）果链方面，二季度受关税问题影响苹果提前拉货，且印度地区承接更多美国本土备货需求。据 Canalys，二季度苹果出货 4480 万台 iPhone，同比-2%。2）安卓端，业绩产生明显分化，业绩突出的公司主要受益新业务卡位或者份额提升逻辑。3）IoT 环节，出海占比高的公司业绩表现更好。半导体板块：行业景气度持续上行，国产算力放量在即。据 Wind，中信半导体行业 25Q2 总营收约 1884.29 亿元，同比+13.9%；归母净利润 147.63 亿元，同比+24.0%；毛利率 26.3%，同比+1.8pcts。1）制造/封测：受到下游需求复苏&抢出口和国产替代需求带动，产能利用率继续走高；封测环节主流大厂产能利用率达到 8 成~9 成，整体收入中枢同比上移，部分公司部分产线则出现满产。2）半导体设备/零部件：晶圆制造产能扩产落地，板块 25Q2 的收入整体呈现稳健增长。3）国产算力：本土厂商持续突破，Q2 蓄势待发，国产算力放量在即。4）存储：AI 带动下周期成长共振，25Q2 环增明确。此外模组环节 25Q2起主流存储开启涨势，模组厂商消费类产品量价逐步提升。5）模拟：25Q2 泛工业下游复苏趋势更加明确。大部分模拟芯片厂商 25Q2收入实现 10~30%的环比增长，工业收入占比较高的头部厂商收入环比改善更加明显，25Q2 营收端同比增速分别为+21%/+72%，环比增速+30%/+25%。6）功率：中低压持续向好；IGBT 等中高压相关厂商亦迎业绩边际改善。电子零组板块二季报：AI 浪潮下 PCB 板块表现最为亮眼，被动元件部分厂商 AI 敞口提升，其他板块整体稳健。据 Wind，元器件、光学光电、其他电子零组件行业 2025Q2 总营收约672.71/2,028.26/862.79 亿元，分别同比+30%/+5%/+27%；归母净利润79.33/86.28/31.31 亿元，同比+47%/+25%/+53%；毛利率 25.5% / 19.3% /13.3%，同比+2.4/ -0.6/ +0.4pcts。1）PCB：受益全面爆发的 AI 算力建设周期，25Q2 国内头部公司保持较高同环比增速。2）面板：LCD 领域，25Q2 旺季不旺，主要受关税冲突、下游库存去化等因素影响，面板龙头通过降本优化，业绩相对平稳。OLED 端，25Q2 为消费电子传统淡季，OLED 面板价格有所波动，但主要厂商通过降本增量，盈利能力/业绩仍保持相对平稳。3）被动元件：行业需求稳步复苏，AI 受益程度明显提升。4）安防：头部厂商通过业务结构优化+成本控制已先行实现盈利端改善。5）LED：淡季+关税冲突，整体短期业绩承压，但下游显示业绩亮眼。风险因素：全球宏观经济低迷，下游需求不及预期，产品创新不及预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险，各子行业竞争日益加剧，汇率大幅波动等。投资策略：2025 年二季度，AI 需求强劲、国产替代加速，电子行业整体稳健增长。需求角度，AI 相关需求火热，手机下游需求平稳其中苹果略强于安卓，汽车需求保持强劲，其他工业等 toB 下游持续复苏；国产替代角度，下游先进存储和先进逻辑扩产预期增强，带动设备公司订单提升。综合来看表现相对亮眼的细分板块有：算力相关 PCB、国产算力芯片龙头、果链龙头、IoT 龙头、CIS 龙头、设备龙头、运力芯片龙头、模拟芯片龙头等。展望未来，行业景气延续，其中 AI仍是最大驱动力，海外算力与国产算力共振成长，此外先进逻辑/存储扩产有望提速，消费电子领域 25H2 也有诸多新产品值得期待。我们继续坚定看好板块整体的未来行情，推荐半导体设备链、国产算力链、消费电子整体修复、海外算力链四条主线，综合基本面和产业趋势。