华泰证券(601688):稳健扩表,国际业务表现亮眼-1H25业绩点评

#核心观点：1、1H25华泰证券实现营业收入162.2亿元，同比增长31.0%；归母净利润75.5亿元，同比增长42.2%；加权平均ROE（未年化）为4.30%，同比上升1.12个百分点。2、主营业务收入156.9亿元，同比增长28.3%。其中经纪业务收入37.5亿元（+37.8%），投行业务收入11.7亿元（+25.4%），资管业务收入8.9亿元（-59.8%），净利息收入20.4亿元（+186.6%），净投资收入59.9亿元（+35.4%），长期股权投资收入16.9亿元（+170.0%）。3、管理费用72.6亿元，同比仅增长0.8%；管理费率为46.3%，同比下降12.6个百分点，成本管控良好。4、国际业务表现亮眼，1H25华泰国际实现净利润11.5亿港元，同比增长25.6%，占公司净利润比重达13.8%。5、2Q25末经营杠杆3.48倍，较年初上升0.19倍；金融投资规模4413亿元，较年初增长19.3%。6、财富管理业务中，代买业务净收入32.4亿元（+42.7%），代销业务收入2.9亿元（+17.2%）；两融业务收入35.1亿元（+1.5%），市占率6.88%。7、投行业务境内债券承销规模6559亿元（+21.9%），市占率8.7%；境外华泰金控（香港）完成9单港股IPO保荐项目，保荐数量位居全市场第二。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为153.5亿元、163.9亿元、166.9亿元，同比增速分别为0.0%、6.8%、1.8%。对应2025-2027年动态PB分别为1.12倍、1.05倍、0.99倍。评级为“强烈推荐（维持）”。 #风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。