劲仔食品(003000):Q2业绩短期承压,期待新品、新渠道表现

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入11.24亿元，同比下降0.50%；归母净利润1.12亿元，同比下降21.86%；扣非归母净利润0.87亿元，同比下降28.94%。2、单Q2营业收入5.28亿元，同比下降10.37%；归母净利润0.44亿元，同比下降36.27%；扣非归母净利润0.34亿元，同比下降47.49%。3、分品类看，鱼制品营收7.57亿元，同比增长7.61%；禽肉制品营收1.96亿元，同比下降24.00%；豆制品营收1.15亿元，同比增长3.61%；蔬菜制品营收0.34亿元，同比下降10.69%。4、分渠道看，线上营收1.85亿元，同比下降6.82%；线下营收9.39亿元，同比增长0.85%；经销营收7.92亿元，同比下降9.25%；直营营收3.32亿元，同比增长29.24%。5、Q2毛利率28.93%，同比下降1.83个百分点；销售费用率14.31%，同比上升2.23个百分点；管理费用率4.64%，同比上升1.23个百分点；研发费用率2.65%，同比上升0.61个百分点；财务费用率-0.37%，同比上升0.14个百分点；归母净利率8.41%，同比下降3.42个百分点。6、公司持续推动产品创新和出海发展，海外收入增速领跑国内市场。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2026年归母净利润为2.50/3.26亿元，2027年归母净利润预测为4.00亿元，2025-2027年归母净利润同比变化-14%/+30%/+23%，对应EPS为0.56/0.72/0.89元/股，对应P/E为23x/17x/14x。维持“买入”评级。

#风险提示：原材料成本上涨风险，量贩零食渠道增速放缓风险，行业竞争加剧风险，新品推广不及预期。

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