奥瑞金(002701):扣非利润环比改善,海外布局加速

#核心观点：1、2025年上半年公司营收117.27亿元，同比增长62.74%，归母净利润9.03亿元，同比增长64.66%，扣非归母净利润4.01亿元，同比下降24.17%。2、单季度25Q2营收61.52亿元，同比增长68.35%，归母净利润2.39亿元，同比下降11.36%，扣非归母净利润2.12亿元，同比下降19.91%，环比增长11.8%。3、分产品看，金属包装产品及服务营收109.42亿元，同比增长72.03%，灌装服务营收0.65亿元，同比下降35.30%，其他业务营收7.20亿元，同比下降3.42%。4、分地区看，国内营收105.91亿元，同比增长60.11%，境外营收11.35亿元，同比增长92.07%。5、公司收购整合中粮包装后巩固了金属包装市场优势地位，切入钢桶和塑胶包装领域。6、公司积极布局海外市场，在泰国和哈萨克斯坦新建生产基地，规划年产能分别为7亿罐和9亿罐。7、2025年上半年毛利率14.1%，同比下降3.7个百分点，净利率7.7%，同比上升0.1个百分点。8、25Q2毛利率14.6%，同比下降2.8个百分点，净利率3.88%，同比下降3.5个百分点。9、期间费用率7.88%，同比下降0.46个百分点，其中销售费用率1.74%，管理费用率4.27%，研发费用率0.66%，财务费用率1.21%。10、公司整合后成为金属包装行业龙头企业，行业格局重塑，有望从抢份额转向谋利润，行业价格体系回归理性，盈利步入向上通道。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.46亿元、13.14亿元、14.89亿元，同比增长70%、下降2%、增长13%，维持“买入”评级。

#风险提示：行业竞争格局加剧风险，原材料价格大幅上涨风险，下游需求不及预期风险，客户集中度高风险

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