澜起科技(688008):DDR5渗透率提升盈利改善,PCIe retimer放量增强业绩弹性-公司25年中报业绩点评

#核心观点：1、2025H1公司营收26.33亿元，同比增长58.17%；归母净利润11.59亿元，同比增长95.41%；毛利率60.44%，净利率42.24%。2、2Q25营收14.11亿元，同比增长52.12%，环比增长15.47%；归母净利润6.34亿元，同比增长71.40%，环比增长20.64%；毛利率60.43%，净利率43.13%。3、DDR内存接口及配套芯片收入接近25亿元，同比增长约62%，占总营收93.5%；DDR5渗透率从50%提升至80%，毛利率提升至63%。4、运力芯片营收2.94亿元，同比增长96%。5、PCIe retimer收入同比增长119%，全球市场份额有望从12%提升至14%。6、CXL MXC芯片预计2025-2030年CAGR达169%，3.x版本已流片。7、MRCD/MDB第一子代已上量，第二子代获英特尔、AMD平台支持。8、CKD芯片有望今年开始规模应用，2030年市场空间约2.38亿美元。

#盈利预测与评级：预测公司2025-2026年归母净利润分别为24.84亿元和29.66亿元，对应PE分别为57倍和48倍。给予公司2026年50倍估值，对应目标价130元/股，上行预期对应股价145元/股，维持“买入”评级。

#风险提示：上行风险：DDR5渗透率加速；运力芯片出货加速；AI PC渗透率加速。下行风险：DDR5渗透率不及预期；运力芯片进展放缓；其他系统性风险。

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