比亚迪(002594):Q2利润有所下滑,出海业务稳步推进-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年比亚迪总营业收入为3712.8亿元，同比增长23.3%；归母净利润为155.1亿元，同比增长13.8%。2、2025年二季度公司营业收入为2009.2亿元，同比增长14.0%，环比增长17.9%；二季度归母净利润为63.6亿元，同比下降29.9%，环比下降30.6%。3、二季度利润同环比下降的原因是国内新能源汽车市场“价格战”持续，公司采取了终端降价、优惠促销等策略。4、2025二季度公司整体毛利率为16.3%，同比下滑2.4pct，环比下滑3.8pct；单车毛利环比减少6107元。5、研发费用率环比增长0.7pct至7.7%。6、公司1-7月新能源出口销量54.5万辆，同比增长133.5%；上半年海外营业收入达到1353.6亿元，同比增长50.5%，占公司营业总收入的36.5%，海外业务毛利率达到19.8%。7、公司上半年研发投入309亿元，同比增长53%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为476.44/611.70/733.81亿元，对应PE分别为20.99/16.35/13.63倍，给予“买入”评级。

#风险提示：汽车行业竞争加剧风险、行业需求不及预期风险、新项目量产不及预期的风险、客户开拓不及预期等。

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