泸州老窖(000568):25Q2降速释放压力,强化渠道下沉精耕-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1实现收入164.5亿元，同比下降2.7%；归母净利润76.6亿元，同比下降4.5%。2、2025单Q2实现收入71.0亿元，同比下降8.0%；归母净利润30.7亿元，同比下降11.1%。3、中高档酒实现营收150.5亿元，同比下降1.1%，销量同比增长13.3%，吨价同比下降12.7%；其他酒类实现营收13.5亿元，同比下降17.0%，销量同比下降6.9%，吨价同比下降10.8%。4、25Q2毛利率同比下降1.0个百分点至87.9%；净利率同比下降1.7个百分点至43.3%。5、25Q2销售费用率同比下降1.2个百分点至10.6%；管理费用率同比下降0.3个百分点至3.3%。6、截止二季度末合同负债35.3亿元，同比增长50.7%。7、公司推动“百城计划”和“华东战略2.0”，推广“五码合一”产品，并计划研发28度国窖1573。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为129.7亿元、142.7亿元、157.1亿元，维持“买入”评级。 #风险提示：经济复苏或不及预期，市场竞争加剧风险。