扬农化工(600486):农药景气度持续回升,葫芦岛项目打开空间

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收62.34亿元，同比增长9.38%；归母净利润8.06亿元，同比增长5.60%；扣非归母净利润7.96亿元，同比增长7.86%。2、2025年第二季度营收29.93亿元，同比增长18.63%；归母净利润3.71亿元，同比增长11.06%；扣非归母净利润3.66亿元，同比增长17.50%。3、2025年上半年原药和制剂销售均价分别为6.45万元/吨和4.16万元/吨，同比分别下降3.04%和2.89%；销量分别为5.67万吨和2.81万吨，同比分别增长13.43%和0.12%。4、部分产品价格回升，如烯草酮25Q2市场均价同比上涨81.84%，氯氰菊酯同比上涨22.95%。5、葫芦岛项目一阶段已达设计产能，二阶段于今年7月进入试生产；江苏优嘉年产3,000吨吡唑醚菌酯项目预计今年Q3投产。6、2025年1-6月全国化学农药产量同比增长10%；2025年上半年中国农药类产品出口180.68万吨，同比增长15.72%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.12亿元、16.65亿元、20.27亿元，对应PE分别为21倍、18倍、15倍。维持“买入”评级。 #风险提示：（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；（3）环境保护风险；（4）项目投产进度不及预期。