崇达技术(002815):高端板收入占比持续提升

#核心观点：1、公司持续推动产品结构优化，高端PCB产品（高多层板、HDI板、IC载板）收入占比已提升至60%以上。2、产品类型全面，涵盖高多层板、HDI板、高频高速板、厚铜板、背板、软硬结合板等，广泛应用于通信、服务器、手机、电脑、汽车等多个领域。3、前期布局工厂陆续投产，深圳崇达专注于5G通信、服务器/存储、航空航天、医疗等高多层PCB产品；江门崇达一厂重点生产工控、汽车、EMS、医疗等大批量产品；江门崇达二厂主要生产HDI、软硬结合板、薄板等高端PCB产品。4、珠海崇达一厂于2021年第二季度投产，重点发展汽车、光电、手机等大批量PCB产品；珠海崇达二厂于2024年6月投产，高多层PCB板产能可达12万平米/月，主要应用于服务器、通讯等领域；珠海三厂基础设施建设工程已完成。5、公司正在加速泰国生产基地的建设步伐，旨在构建更为完善的海外生产网络。6、2025年上半年，公司研发费用投入1.8亿元，同比增长8.35%，开展多项关键技术研发，包括AI芯片用高阶任意层互连印制电路板、车载摄像头模组PCB产品技术、112G通讯电路板制作关键技术、12um/12um超精细线路封装基板的研发等。7、控股子公司普诺威积极布局先进封装基板制造产业，以MEMS封装基板为基础，开拓Sensor、射频滤波器基板市场，并逐步布局PA、SiP等先进封装基板；SiP封装基板事业部一期产线已顺利通产。 #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为73.1/83.4/92.9亿元，归母净利润分别为5.7/6.9/7.9亿元，首次覆盖给予“增持”评级。 #风险提示：全球贸易格局变化的风险；市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险。